市场大地图

对应原书：第一章第一节「市场种类」。

开场故事#

小凯第一次去超级大的游乐园，进门就冲，结果一整天都在迷路：想玩的过山车找不到，找到的旋转木马又排了最长的队。爸爸第二天给他买了一张地图，先站在门口把地图看了十分钟——哪里是过山车、哪里是餐厅、哪里写着「身高不足禁止入内」。这一天，他玩得又多又顺。

交易市场就是这座游乐园。作者陈凯说：进门先别急着玩，先看地图。 这一课，我们就站在门口，把整张地图看一遍。

1. 这座游乐园最大的特点：散户特别多#

「散户」就是像你我这样、拿自己的零花钱一样的小钱来参与的普通人。A 股最大的特点就是散户众多，而散户挣钱的概率很低——人多的地方，大家互相挤，容易被赶来赶去，像一群被牧羊犬赶来赶去的羊。作者写这本书的目的，就是教你跳出散户思维，不做那群被赶来赶去的羊。

这座游乐园经历过两次「大装修」（两轮大牛熊市）：

• 第一轮（2006 年起）：解决了「股权分置」问题，股票可以全部流通了，大央企、国有银行纷纷上市。2007 年起，股市成了「宏观经济的晴雨表」。作者说，这一轮对散户伤害不算特别大。
• 第二轮（2009 年起）：标志是创业板挂牌和股指期货上市。作者警告：这一轮对散户伤害很大，是一场「非常残酷的去散户化过程」。

「去散户化」就是散户慢慢被淘汰出局，它有三个表现：

1. 新工具出现了，散户不会用。衍生品就像游乐园里新装的高难度项目，小散户「不具备操作条件和思维」。作者回忆，2001—2002 年交易所大厅里坐满了四五十岁的大妈，2009 年之后，她们基本都「牺牲」了。
2. 散户人多、力量弱、容易被引导，像一片韭菜地，割了一茬又长一茬。
3. 监管过度保护。有人亏了钱就砸营业厅、拉横幅「还我血汗钱」，甚至有人裸奔举牌。2007 年南京一位老太太误买了茅台权证赔光，最后是券商赔钱息事宁人。这种「闹一闹就有人兜底」的保护，反而让去散户化没有加速——作者说，今后这个过程会「非常残酷」。

记住：市场不会因为你哭就对你温柔。

2. 地图上的五个大区#

① 股票区：买一家公司的一小块。股票讲的是预期——大家觉得它将来会怎样。

② 商品期货区：铜、大豆、螺纹钢这些货物的「未来价格」。这里小众又边缘，「100 个投资者里只有几个人做」。全国有 4 家商品交易所（上期所、大商所、郑商所、上海能源中心）加 1 家金融期货交易所（中金所）。这里的参与者最成熟，「赔钱从来不闹」。作者排过一个承受力顺序：买房人最脆弱（房价跌一万就砸售楼处），股民次之（会去围攻），商品期货的「赌徒」们最稳定。为什么？因为商品研究供需，股票讲预期——供需是看得见摸得着的东西，预期是飘在天上的东西。

③ 金融衍生品区：2010 年 4 月股指期货上市，是个里程碑。这里要记住两个工具：

• 股指期货是中性的。它就像一面镜子，「有多就有空，有空必有多」——你开一张空单，必然有人拿着对应的多单。网上把期指骂成「过街老鼠」的观点很幼稚。如果现货 3000 点、期货只有 2800 点（这叫贴水），好比空头说：「我先让你跑 50 米，照样比你快。」这可以理解为空头嚣张自信，也可以理解为兔子骄傲犯错。于是你有三个选择：觉得是兔子犯错就做多，觉得空头真有本事就跟着做空，觉得性价比不高就不做。
• 期权门槛高，个人很难参与，于是冒出了地下的交易场所——作者严厉警告：不要去！ 那是没有地图也没有护栏的黑游乐场。

④ 债券区（固定收益）：买债券就像把钱借给国家或公司，约好利息和还钱的日子。它的特点是「知道起点、知道终点」，但「风险在过程」——中途价格会波动，宏观经济一变，过程就颠簸。

⑤ 特色工具区：

• 可转债：中国独有的「变形金刚」，平时是债券，股价涨上去可以变成股票。存续期 5—8 年，很少低于 160 元、一般高于 130 元，碰到一次牛市就「上天」。
• 分级基金：把一份基金拆成 A（稳拿利息）和 B（借钱加杠杆）两半。B 份额有个「下折」机关，很多人亏大钱就是因为没研究透。研究透了的人做折溢价套利，一年能有 12% 以上的收益。

另外，2013 年被称为「对冲基金元年」。作者说，无风险、低风险的商品套利，一年 20% 就很好了；内地很多人能做到 40%—80%，而境外只有 3%—4%——「不如一根中阳线」。这说明我们的市场还很不成熟，机会多，陷阱也多。

关键词小词典#

• 散户：用自己的小钱参与市场的普通个人投资者。
• 去散户化：散户因为工具复杂、力量弱而逐渐被淘汰的过程。
• 贴水 / 升水：期货比现货便宜叫贴水，比现货贵叫升水。谁贵谁升水，谁便宜谁贴水。
• 固定收益：买的时候就知道利息和到期日的品种，如债券。
• 可转债：可以按约定变成股票的债券。

本课三题#

1. A 股最大的特点是什么？「去散户化」的三个表现分别是什么？
2. 为什么说股指期货是中性的？现货 3000 点、期货 2800 点时，你有哪三种选择？
3. 债券「知道起点、知道终点」，那它的风险在哪里？商品研究和股票研究各看什么？