牛市三部曲与交易之路

对应原书：第十四章「如何走上交易之路」、结语。

开场故事#

《对冲基金风云录》里有段话，作者 2007 年泡沫破灭后重读才懂：「人们的判断基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。」 作者的数学教授客户不服气：「技术指标的数学原理我全懂，为什么就是赚不到钱？」答案：想象力不够好，情绪控制不怎么样。情绪控制得好一般不会亏大钱；想象力好则赚钱不难，「也许就是那么一层窗户纸」。

1. 失控与人性#

作者也有两次失控：2004 年炒豆子，一上午 40 笔全错，下午开始故意反着做；2014 年赌美国数据，本打算 2 点数据出来再做，1 点 58 分抖机灵空进去，数据跳涨 2%，凭本能平仓——「平的那一刻有强大预感：一定平在了最差位置」，两分钟后价格跌回开仓价一路下去。

结论：失控在所难免，关键两点：能意识到；意识到马上补救。钱多时找一个人帮你报单也许是最好的办法（交代好到哪个价位平，真到了不要反悔）。「事前把容易失控的概率降低，比事后补救容易得多。」贪婪释放慢、是脉冲式的；恐惧释放快、是集中式的。贪婪和恐惧根植人性，没法克服也不必克服——「要是把这都克服了，就没人性了」；它们正是盈亏同源的那部分，割舍不掉。

2. 作者的四段路与晋级三部曲#

1998 年大学开户买稀土高科，钱刚够 100 股；实习爱上这行，跟老手敲单近一年，胆子小怕错单要自己赔，所以没有错单。2002 年起做短线，佣金加印花税一年做掉一倍多本金；2006 年放跑无数牛股（4 元买 4.6 元走，涨到 40 元）；2007 年「5·30」前听说加印花税就溜了；2008 年看到「活生生的人」——巴菲特信徒抱着「不想持有一年就不要持有一秒」抄底蓝筹，被腰斩再腰斩，「股神的神话在我心里破灭了」。2009 年走完两轮完整牛熊才觉得通了——「很多人觉得自己会了，但连一轮完整牛熊都没经历过，他们的经验不可靠」。要把交易当事业而不是爱好；领路人的价值不在技巧，而在告诉你不能做什么（4 选 1 变 3 选 1）。现在每天约 16 小时在交易上，「我还是在路上」。

晋级三部曲：①赚过一次大的（连心理波动都能完整记下来）；②赔过一次大的（赔得最大的都是自己的钱）；③稳定赢利。一个给信心，一个给警惕。「大概 99% 的人都是不合格的」——我们都还是学习者。

3. 反身性：左右脚互踩#

索罗斯的反身性：价格永远不会与基本面趋于一致——看涨→买→涨→更多人看涨→更涨，「就好像我们左右脚在互相踩，然后弹了 200 丈的高度」。三阶段：形成（刚突破）→ 自加强（加速）→ 极致（与基本面背离到离谱）。它起于平衡市，一定向能让趋势加强的方向运行。实例：2002 年城市大拆迁盘活土地价值 → 楼价涨 → 银行按揭越涨越积极 → 自加强；美国次贷是同一机制打到离谱、现金流断裂而崩。

运用问两个问题：有没有反身性（A 股有融资没融券，向上的反身性特别容易；大宗商品是向下的反身性：跌→增产弥补利润→更跌）？现在哪个阶段（酝酿→观察；成立→大力做；离谱→十分警惕）。索罗斯的试错单就是在试探阶段，试出来就全力以赴。

4. 牛市三部曲#

① 价值发现（2004—2005 与 2013—2014，刚好隔十年）：长期下跌后缩量盘整（上证一天成交才二十几亿）；现金奶牛股息率 4%—5%（佛山照明、宁沪高速）；期指从贴水走向升水；非周期行业估值低。情绪 = 半信半疑。跌破 998 点那天，大厅连一桌牌都凑不齐，阿姨说「你记着，以后每天都是历史」；跌破瞬间全体股民鼓掌自暴自弃——而楼上大户室一片静悄悄，很多人在抄底。

② 价值重估：已涨一轮、板块轮动一遍、期指大升水、活跃度高。2006 年主线是股改（「10 送 3 不就是给你补偿吗」，花荣说砸锅卖铁买，许小年说跌到 800 点）；2015 年主线是中字头，最坚决的是券商——几乎所有券商股涨了 3 倍 = 重估的标志。「抓着一个主线拼命弄的时候，也是反身性最强的时候。」

③ 价值幻想：期指大贴水（必要非充分：熊市前一定有大贴水，但大贴水未必马上熊）；换手率经常 20% 以上的股票可以放弃；非周期估值偏高；波动率极大（2015.11.27 是三个标准差）。情绪五条：交叉持股猛涨、故事宏大、怕错过（2001 年口号「消灭 10 元以下的股票」，作者第一个月工资冲进去赔惨）、人人赚钱、调整不慌——最危险的是认为「这次不一样」。中国石油上市那天：机构中了 80 万股开盘全砸，分笔明细人均一笔 400 股——散户在接。「疯了，就是有别于我们的常识了」，只能靠常识判断。

5. 操作为王八条与结语#

①中长期只选一个方向（初学者每天认准一个方向做）；②底线思维，底单厚、上面薄——「为什么牛市里大多数人赔钱？2000 点没做，见别人挣大钱才满仓加融资」；③时不时扫一眼月线（6124 点时看过月线就不会那么笃定）；④做之前想清楚——「买之后才变成长线交易者的，都是被套的人」；⑤杠杆不能固执——「我们是要赚钱的，不是为了证明自己是对的」；⑥别抱把利润赌光的心态；⑦锻炼想象力——真正的想象力是「想到了，去做了，并且实现了」（梁瑞安敢想铁矿石跌破 300 点并做到；谢国忠喊崩溃多年没对过，「这已经不是我们要的想象力」）；⑧在矛盾观点中找逻辑漏洞，不能证伪就认为它对。

结语：十年前作者无法想象「白天做 A 股、晚上做美股、偶尔做商品」，现在做到了——「很多东西在时间面前就是一层窗户纸而已，坚持去做就能做到。」 两句寄语：不要妄自菲薄；目标不要局限在股票市场，抛开股市还有很多东西可以做。

关键词小词典#

• 反身性：价格与情绪互相强化，左右脚互踩上天。
• 牛市三部曲：价值发现 → 价值重估 → 价值幻想。
• 必要非充分：熊市前必有大贴水，大贴水未必马上熊。
• 晋级三部曲：赚过大的、赔过大的、稳定赢利。

本课三题#

1. 反身性的三个阶段是什么？A 股为什么向上的反身性特别容易？
2. 价值幻想阶段的五个情绪特征里，最危险的是哪一个？
3. 「买之后才变成长线交易者的都是被套的人」讽刺了什么？