对应原书：第十章「如何构建交易体系」。
开场故事#
前面十六课像带你逛完了整座游乐园，这一课作者把话说在前面：「也许我的一些观点未必对；更关键的是，我的一些观点也许并不适合你。」 高级课程不再是「不听我的肯定吃苦头」，而是欢迎探讨和质疑。职业交易员要在低风险、中等风险、对冲、逻辑构建四个领域储备知识，在交易模式、交易逻辑、交易框架三方面具备技能。最好的资料库是交易所网站——「有我们想要的所有资料」，作者自己也经常翻。
1. 品种框架与四大方法#
品种分三类：商品（现货、期货、期权）、固定收益（债券、国债期货 TF/T、回购 204001）、股票（正股、ETF、期指、期权）。债券要会换算：期货按价格报价、银行间按收益率报价，收益率越低价格越高；1 基点 = 0.01%。哪个品种最容易有机会？衍生品——「衍生品是市场情绪的风向标。」 2014 年 12 月沪深 300 升水 120 点（约 4%，离交割不到 20 天）= 情绪狂热；2015 年 10 月中证 500 贴水 300 点（一月近 5%）= 极度悲观。
四大方法比较：
| 方法 | 特点 | 专业难度 | 交易难度 |
|---|---|---|---|
| 期现 | 做时就知道赚多少，但过程可能巨亏，像债券 | 最高 | 最低 |
| 套利 | 大部分不是无风险，靠产业逻辑 | 高 | 低 |
| 对冲 | 有逻辑点但逻辑不明确；套利是特殊的对冲 | 中 | 高 |
| 投机 | 简单直接地买或卖 | 最低 | 最高 |
期现的规则：剩 3 天到期升水 50 点，大力做；剩一个月升水 50 点，就要掂量。「大家都是赌，只不过每种交易的确定性不同。」
2. 期现、套利、对冲、投机的核心知识#
期现六知识：①基差 = 现货与期货的差；②口诀「谁贵谁升水，谁便宜谁贴水」；③买现抛期是核心（保险公司买不到国债现货，先买国债期货 = 多头套保）；④多头也能拿基差：钢厂不买实体库存，在贴水的远月买「虚拟库存」；⑤顶部一定大 back（远期贴水），底部一定大 contango（远期升水）——原油跌到 20 多美元时，投行租油轮囤油、期货月月卖空，每月升水 2 美元「一年要翻倍」；⑥算最便宜可交割券（CTD），它的价格决定交割时期的价。
套利四知识：①盈利来源——市场情绪、市场结构（2013 年铜的 U 形曲线：买 U 形左下角、抛右上角，结构不变就一直赚）、实体企业套保；②安全边际——基差保护、现货企业行为、产业政策三层；③盯套保动向——焦炭近月大贴水看似机会，实际「动一下 7% 的焦沫就出来了」，只有理论价格；④别迷信逼仓——多头有钱有天然优势，但 1501 甲醇逼仓失败一下崩溃，「做投机或者做套利做到要去逼仓，基本上已经败了」。
对冲六问：对冲什么？是否必要（买欧股抛欧元是两个同向单边，「完全没有必要」）？方法（可以两个买单）？逻辑相关性（买美债抛黄金赚的是基差）？头寸配比（按波动率或等金额）？时机——「要领先市场；不能领先太多，领先一步最好。」
投机四问：用不用杠杆？资金管理？花式交易（焦煤冲 1% 焦炭没动，立刻买焦煤抛焦炭，回来换回——「搬砖」）？长短结合（长线持股 + 每天 2‰ 的日内额外收益，「选择的长线个股是什么已经不重要了」）。
3. 六步搭体系#
先四个「适合」：性格（「急性子不做长线股，慢性子不做日内交易」）、知识结构（没学过数学非要搞量化是跟自己抬杠）、学习能力（游戏 5 分钟精通是短线材料，能埋头 10 天比较 40 只股票是长线的料）、然后才是建体系。
六步问题清单：①你是什么样的人（人生观价值观）？②你的方法论（「捡烟头」买便宜货？套利者「只占便宜不吃亏」？还是年红利超 6% 就长期买）？③你认为市场是对的还是错的（顺势者追涨杀跌，抬杠者度量错误）？④选什么模型——不能泛泛说「市场错了所以我来了」，要回答「是错到拿头撞墙了，还是左轮枪顶脑门上了？」⑤不断总结、完善、修正；⑥没有对错高下，只有适合不适合。
作者的六层示范：守恒（人生哲学：波动率小的股票长期跑赢）→ 市场永远是错的 → 选套利 → 用背离度量错误 → 大中小三周期套用 → 不断度量情绪。有体系之后，问题往往不在体系而在执行。体系还要对准人性弱点：顺势者克服恐惧，做背离者克服贪婪——「大多数没有体系的人，是先输给了贪婪，然后输给了恐惧。有体系的人只会输给一类。」
短线六要素写在纸上贴电脑旁：切入标准、进出标准、交易周期、资金管理、交易纪律、总结修正。「做短线就是做细节……无他，唯手熟尔。」长线四要素：情绪点（把未来两三年的大事件做成日历）、推理演绎、盘面验证（逻辑不体现就要修正或退出）、退出标准——八个字：「硬性止损，浮动止盈。」
五条教训：止盈很关键（「宜将剩勇追穷寇」的事尽量不做）；杠杆慎用（5% 保证金再 1:5 配资 = 100 倍，「稍微一晃就亏了」）；无负担交易（三闲）；体系越简单越好（作者曾有复杂体系，「明明该走却忘了走」）；爱上有分歧的品种——分歧越大越值得研究。
关键词小词典#
- CTD：最便宜可交割券，决定国债期货交割定价。
- back / contango：远期贴水 / 远期升水的期限结构。
- U 形结构：近远月贵、中间便宜的曲线，买左下抛右上。
- 硬性止损，浮动止盈：亏损线固定，盈利线随价格上移。
本课三题#
- 四大方法里，专业难度和交易难度是什么关系？
- 「买 U 形左下角、抛右上角」为什么能持续赚钱？最大风险是什么？
- 作者六层体系的第一层是什么？它如何对应到市场现象？
看参考答案（先自己答完再点开）
- 反向：期现专业难度最高但交易难度最低，投机专业难度最低但交易难度最高。
- 只要结构不变，时间推移让左下的多单越来越便宜、右上的空单越来越贵，两边都占便宜；最大风险是 U 形变成陡峭的右上直线（结构消失）。
- 守恒——这里付出多那里收获多。对应市场：波动率小的个股长期跑赢市场，波动率大的个股都在损耗、长期跑输。
体系没有高下只有适合：六步问清自己，短线靠细节，长线靠日历，退出靠「硬性止损，浮动止盈」。